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需求增速的变动 钢材市场需求边际走弱

  需求边际走弱,但目前只是季节性影响,同比增速仍然很高,后期核心是需求增速变化,从地产和基建的情况分别分析,全年建材需求小幅增长,下半年增速有明显下降的风险。原料端短期有支撑,不过都已经处于相对高位了,中长期还是看需求的情况。

  4月以来钢材呈现供需两旺格局,6月开始,南方雨季影响施工,从每天的建材成交、钢材出库、水泥磨机开工率等高频数据监控来看,需求出现边际走弱。不过,目前的需求走弱,更多的是季节性影响,因为表观消费的同比增速仍然高达10%以上。市场对需求季节性走弱预期较为充分,反应也较为理性。后期的核心在于需求增速的变动。

  地产方面,4月销售面积同比仍然处于负增长,从高频的30城销售面积来看,5月底已经超过了去年同期。不过,30城销售面积近期也有走弱迹象。新开工和施工表现分化,今年疫情后的赶工也主要发力于施工阶段,4月新开工当月同比仍然是负增长。通过微观调研的一些主要建筑总包商也反馈,基建新项目很多,但房建主要是做存量项目。从土地市场的情况来看,5月之后,百城土地成交面积逐步走弱,土地溢价率也处于近年低位,反映整体地产商心态以存量项目为主,新开工和拿地较为谨慎

  1-4月份新开工大幅负增长已经是确定性事件,如果最近几个月新开工不出现明显正增长,则地产端用钢强度的拖累预计将会在三季度之后开始显现。中性预期假设下,考虑到一定赶工因素,假设未来每月新开工增速与去年同期持平,即全年增速下滑5个百分点左右。

  基建方面,调研反馈的新增项目很多,同时资金也比较充裕,5月地方政府项目收益专项债发行304只,净融资额高达8697亿元,对基建项目形成实际需求提供了有力支撑。由于基建项目持续时间长,预计需求有很强的持续性,今年基建投资增速在10%-15%之间

  综合地产和基建的情况,地产中性预期+基建增速10%情况下,下半年建材需求增速均值4%左右;地产中性预期+基建增速15%情况下,下半年建材需求增速均值6.2%左右。整体来看,全年建材需求有望保持小幅正增长,但下半年增速将比二季度明显下滑,其中的预期差在于地产韧性是否继续超预期。

  板材需求方面,短期需求继续边际改善,工程机械产销旺盛,汽车、家电等产销也继续恢复。目前冷热卷(3549,17.00,0.48%)价差已经低位企稳,冷轧消费的好转,价差继续扩大的话,将通过商品卷产量的减少,提振热卷价格。未来需要关注出口的影响,二季度海外疫情进一步发酵,欧美制造业遭受重创,前期出口尚未受到明显影响,主要的原因可能是因为积压订单的原因,但由于最近两个月出口订单维持在低位,预计出口在三季度将持续受到影响。

  上面主要对需求的情况进行了梳理和预估。供应端方面,当前利润相对稳定,同时疫情期间钢厂已经进行了大量检修,后期检修需求减少,钢材产量预计维持高位。根据预估的供应和需求情况,预计螺纹库存去化将放缓,到7月下旬,总库存较去年同期高100万吨左右,库存总量降到了合理区间。

  原料方面,螺纹10合约在电炉均电成本附近,盘面长流程利润也不高,原料端短期对钢价存在支撑。但原料品种绝对价格均处于相对高位,进一步的驱动减弱,核心还是终端需求的变动。

  总体来看钢材估值较为合理,而高产量和需求边际走弱压制上方空间。重点关注需求特别是地产端的需求,是否超预期向上或向下变化。

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